沧海选蓝筹 坐标须转换
发布时间:2021-08-03 03:43

  “沪港通”无疑将为A股引入大规模海外资金,但同时引发的估值体系变迁亦不容小觑。申银万国发布研报称,内地部分行业中的龙头企业在全球具有领先的地位,一旦全球化这扇窗打开,将有利于蓝筹龙头的估值修復。A股真正开始准备迎接立体交易时代,投资者投资策略也将发生革命。

  报告指出,“沪港通”具有更加深远的意义,配置策略发生了“坐标转换”,全球资金配置的?眼点可能突破先“国别比较”后选Alpha的模式,直接过渡到“全球企业比较模式”。例如,原来为配置亚洲钢铁股而配置在韩国浦项钢铁的全球配置资金,或因为“沪港通”成行而部分转移到A股的钢铁龙头股上来。边际交易者决定边际价格,全球资金配置的?眼点不仅仅是中国内部行业之间、公司之间的比较,而是直接进入到全球行业之间、企业之间的比较。

  资本市场国际化的一个结果就是估值体系从“中国特色”向“全球接轨”切换。以台湾股市为例,1996年底台湾对外开放深化之前,金融等行业的PE估值明显与全球估值出现大幅度的背离,联动性弱。1996年底台湾市场深度开放,纳入全球资产配置,国际资本大量进入,行业持股比上升,台湾金融行业PE指数明显下降,与全球估值体系渐近,之后趋于平稳。

  此外,投资者结构差异也将导致估值体系发生变化。香港市场机构投资者和海外投资者佔比较高,中长期来看,随?开放力度不断加大,有助于引入新的投资主体,改变目前A股以散户为主体的市场结构,佔比高达80%至90%。目前上交所和港交所股票的换手率差异较大。港交所对于高息率、流动性较好的蓝筹龙头有更强的偏好,A股国际化开放程度越高,越有利于蓝筹龙头的估值修復。

  在对内地家电、工程机械、汽车、机场、铁路运营、食品饮料、建筑工程、煤炭、钢铁等行业龙头企业的盈利能力及估值水平进行对比后,申万发现作为股票资产,很多A股的蓝筹龙头与国际可比企业相比,具有盈利能力相当,甚至更强,但估值水平偏低的特徵。从行业的角度,建议更加关注商业和专业服务、公用事业、食品饮料、汽车、金融等行业。(板块推荐见配表)